专题：九月或将进入拐点期 各类资产将如何演绎？

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　　导读

　　2024年，作为消费转折之年，在国家各项“促消费”的政策指引下，各个行业都迎来了新的机遇，知萌咨询机构发布的《2024年中国消费趋势报告》指出，“稳进”与“向新”是2024年的消费趋势关键词。

　　上半年，中国经济平稳运行、稳中有进。国家统计局数据显示，上半年，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。消费市场规模在持续扩大，消费潜力不断释放。与老百姓生活息息相关的农林牧渔业，特别是饲料及养殖业焕发出强大生机活力。

　　据数据宝统计，2024年上半年，农林牧渔以173.65%的净利润增幅位居申万一级行业首位。猪周期重启带动行业底部反转，农林牧渔行业已经连续两个季度净利润增速均为正且增速持续改善。

　　细分来看，在112家上市农业企业中饲料、渔业、养殖业、农产品加工行业今年上半年业绩大幅逆转或增长。整体情况来看，猪企普遍扭亏为盈或大幅减亏；禽企虽然利润有所下降，但大部分盈利；饲料企业盈利能力出现分化，头部企业盆满钵满。

　　三大因素驱动猪企业绩反转

　　今年上半年，A股养殖行业盈利表现十分亮眼，实现盈利21.51亿元，同比翻倍增长，增速高达114.39%。

　　近年来，对于生猪、肉鸡养殖企业而言无疑是“寒冬”。以半年报扣非净利润数据来看，2022年上半年和2023年上半年，养殖业整体亏损194.39亿元、149.52亿元。而随着产能与存栏的持续去化，今年上半年以生猪养殖为主的养殖业整体发生反转。

　　具体来看，今年一季度，较多猪企仍处于亏损状态，但二季度出现了比较明显的扭亏，行业基本面发生了明显的变化。半年报显示，温氏股份、牧原股份、新希望三家猪企龙头分别实现扣非净利润13.58亿元、8.79亿元、-13.16亿元，而今年一季度分别亏损10.52亿元、23.97亿元、19.35亿元。可以看出，第二季度温氏股份、牧原股份实现业绩大逆转，新希望则环比大幅度减亏，据此推算，二季度分别盈利24.1亿元、32.65亿元、6.19亿元。

　　对于业绩大增，多数上市猪企在半年报中将业绩回暖归因于猪价走强。牧原股份提及，2024年一季度，国内生猪价格处于低位运行，行业仍处于亏损状态，二季度以来，行业产能去化带来供需关系改善，生猪价格持续上涨。

　　招商证券农林牧渔分析师施腾表示，对于二季度生猪养殖企业业绩大反转，主要由三个因素共同驱动：一是猪价上行，随着5月猪价上涨，整个二季度的生猪均价来到了16.4元/公斤；二是仔猪价格上涨，今年上半年，主要上市猪企加大了仔猪的销售；三是饲料原料价格下降，材料成本占总成本的比重在60%左右，所以上半年猪企成本降幅相对来讲比较大。

　　值得注意的是，上市猪企普遍降低资本开支，主动降低成本、合理管控现金流也成为业绩逆转的重要原因。数据显示，2021年至2023年上半年，剔除预收款项后，上市猪企的资产负债率分别为47.05%、59.29%、68.16%，负债率持续攀升。截至今年上半年末，养猪板块的资产负债率呈现较大幅度降低，平均值为58.15%。

　　机构表示，“低成本”或是生猪板块投资的核心策略。未来板块分化会越来越明显，头部猪企有望优先完成资产负债表修复、成为稳定的生息资产。

　　今年上半年，养鸡企业业绩出现分化。益生股份上半年白羽肉鸡鸡苗总体减量的影响，公司鸡苗价格环比上涨，净利润环比有所提升。以温氏股份为代表的黄羽鸡养殖巨头业绩回暖，而白羽肉鸡企业却净利润下滑甚至亏损。不过，进入7月以来，肉鸡产业链“涨声”不断，终端产品价格涨势迅猛，随着下半年供需格局改善，机构预期白鸡价格有望上行。

　　根据中国饲料工业协会的数据，今年上半年，我国工业饲料产量小幅下降，产品结构继续优化，原料价格普遍回落，饲料产品价格回调。全国饲料产量有着明显的降幅，饲企之间的竞争压力或进一步提高。

　　饲企业绩亦呈现出两极分化局面，头部饲料企业竞争优势更显突出，市场份额逆势增强。海大集团、乖宝宠物、天康生物、中宠股份四家公司几乎承包了整个行业的业绩。海大集团上半年业绩同比高增，市占率逆势提升，公司上半年实现扣非净利润20.33亿元，同比增长87.98%。

　　农业股净利润20强出炉

　　半年报显示，上市农企中扣非归母净利润最高的前三名分别为海大集团、温氏股份以及牧原股份。海大集团受益于饲料逆势增长和生猪扭亏为盈；温氏股份得益于猪鸡生产经营持续向好，毛利大增；牧原股份生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，同比扭亏为盈。

　　在今年上半年饲料行业需求低迷的情况下，海大集团饲料却出现逆市增长。报告期内公司实现饲料销量约1179万吨（含内部养殖耗用量98万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%。

　　从业绩增幅来看，金龙鱼由于去年同期扣非净利润基数较小，同比增幅高达10.14倍。永顺泰上半年公司执行合同的麦芽原料成本处于相对低位，毛利率相对较高，推动公司净利润上涨逾330%。佩蒂股份核心产品宠物健康咀嚼类食品的出货量位居全球前列，公司坚持全球化运营，上半年净利润同比增幅近320%。

　　机构加仓农业股

　　在上半年超期业绩加持以及猪价维持强势的预期下，农林牧渔板块部分个股获得机构的青睐。

　　温氏股份、唐人神、海大集团、天康生物、新希望等个股出现在公募基金半年报重仓股名单中。

　　二季度末，温氏股份获240只公募基金的重仓持有，持仓市值达119.34亿元。同时，公司还获陆股通、易方达创业板ETF以及中证金融公司的增持。

　　海大集团有143只公募基金重仓，较一季度增加20只，持仓市值80.88亿元。另外，前十大流通股名单中阿布达比投资局连续四个季度增持，全国社保基金106组合、陆股通也分别连续多期增持。

　　牧原股份第二季度也获得华泰柏瑞和易方达旗下的两只沪深300ETF的增持。

　　另外，嘉实农业产业A、广发兴诚A、广发诚享A以及银华农业产业A等4只公募基金新晋或增持成为神农集团前十大流通股股东。

　　银华农业产业A基金在二季报中表示，目前养殖企业平均市值相对较低，看好养殖板块周期性回升的投资机会如皋天长地久婚纱摄影工作室，其前十大重仓股有温氏股份、牧原股份、神农集团、华统股份、巨星农牧、新五丰、唐人神、隆平高科、大北农、立华股份。

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